Oppenheim Research GmbHLiquidiert

OPPENHEIM RESEARCH GMBH

Köln

Jahresabschluss zum 31. Dezember 2009

LAGEBERICHT: GESCHÄFTSJAHR 2009

OPPENHEIM RESEARCH GMBH

STRATEGIE UND GESCHÄFTSLAGE

Die Oppenheim Research GmbH ist unverändert eine 100%ige Tochtergesellschaft der Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA (kurz Bankhaus Oppenheim). Im Geschäftsjahr 2009 hat die Research GmbH die erfolgreiche Strategie der Vorjahre konsequent fortgesetzt.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr gab es einen Wechsel in der Geschäftsführung. Herr Dr. Sawazki hat die Gesellschaft auf eigenen Wunsch verlassen. In der Gesellschafterversammlung vom 03. Juli 2009 wurden Herr Carsten Werle und Herr Matthias Jörss mit Wirkung zum 01. August 2009 zu neuen Geschäftsführern bestellt. Herr Werle hat zudem die Leitung des europäischen Research vom Bankhaus Oppenheim übernommen.

Während des zweiten Halbjahres 2009 haben die Gesellschafter des Oppenheim-Konzerns und die Deutsche Bank eine Übereinkunft dahingehend erzielt, dass die Deutsche Bank sämtliche Anteile der luxemburgischen Konzernmutter übernimmt. Die Informationen über den Abschluss einer entsprechenden Rahmenvereinbarung wurden Ende Oktober 2009 veröffentlicht. Davon ist auch die Research GmbH als 100%ige Enkelgesellschaft betroffen. Im Rahmen dieser Transaktion ist geplant, den Geschäftsbereich Investment Banking (dem die Research GmbH funktional zugeordnet ist) zu veräußern.

Im Berichtsjahr gab es insgesamt weniger organisatorische Veränderungen als in den Vorjahren. Im Rahmen des Verkaufsprozesses des Gesamtbankkonzerns wurde mit Wirkung zum 01. November 2009 beschlossen, den Bereich Private Banking Research innerhalb der Bank dem Bereich Portfolio Management Private Banking zuzuordnen. Diese Maßnahme wurde inzwischen erfolgreich abgeschlossen. Aufbauorganisatorisch besteht unsere Gesellschaft damit aus den Kernbereichen Primäranalyse, Business Operations und Research-Infoabteilung.

Die Primäranalyse ("Sell-Side Research") unterstützt die Entscheidungsprozesse in der Investmentbank sowie der Vermögensverwaltung durch die systematische Verarbeitung von öffentlich zugänglichen Informationen, Wissen und Erfahrungswerten. Entscheidender Erfolgsfaktor für eine hochqualifizierte Beratung und Bearbeitung von Kundenbedürfnissen ist die gewissenhafte Generierung, Verarbeitung und Weitergabe von ökonomischem Wissen. Unser Ziel ist es, Industrie- und Kapitalmarktwissen für die komplette Wertschöpfungskette der Investmentbank zur Verfügung zu stellen.

Der Bereich Business Operations bildet das Fundament für alle Research Aktivitäten; zum Aufgabengebiet des Bereichs gehört u. a. die Organisation über die Research-Produktion, die Betreuung unserer Unternehmensdatenbank, Compliance sowie Planung und Kostenkontrolle.

Nach dem erfolgreichen Start im vierten Quartal 2008 hat sich unsere Research-Infoabteilung 2009 weiter positiv entwickelt. Die Anzahl der bearbeiteten Anfragen ist im Jahresverlauf deutlich gestiegen und damit ein Beleg für das erfolgreiche Konzept. Durch die Zentralisierung gelang es uns, die Kosten der Informationsbeschaffung für den Bereich Investmentbanking deutlich zu senken.

Die Oppenheim Research GmbH versteht sich als "Einproduktunternehmen" (Produktion von schriftlichem Research und Beratungsleistungen für institutionelle Anleger und die Corporate Finance Bereiche) dahingehend, dass alle angebotenen Dienstleistungen als ein Geschäftssegment gelten. Die verschiedenen Analysebereiche lassen sich weder nach Regionen noch nach Aktivitäten nach unterschiedlichen Chancen und Risiken abgrenzen, sodass im Kern lediglich ein Segment vorliegt.

Die Oppenheim Research GmbH beschäftigte zum 31. Dezember 2009 52 Mitarbeiter.

Geschäftsverlauf 2009

Die weltweite Finanz- und Wirtschaftskrise war auch im abgelaufenen Geschäftsjahr das beherrschende Thema an den Kapitalmärkten. In Deutschland wird das Bruttoinlandsprodukt 2009 nach vorläufigen Berechnungen voraussichtlich um 5 % schrumpfen gegenüber einem leichten Anstieg von 1,8 % in Jahr zuvor. Stützungsmaßnahmen der weltweiten Regierungen und Notenbanken haben die negativen Auswirkungen in vielen Ländern unter Inkaufnahme einer höheren Staatsverschuldung begrenzen können. An der Börse wurde diese Entwicklung bereits 2009 honoriert. Der deutsche Aktienindex DAX schloss am Jahresende bei 5.957,43 Punkten verglichen mit 4.810,20 Punkten Ende 2008. Dies entspricht einem Anstieg von 23,8 %. Angesichts der insgesamt schwierigen Kapitalmarktverhältnisse hatten wir ein rückläufiges Produktionsvolumen; eine strukturelle Veränderung gab es insofern, als wir relativ mehr Produkte elektronisch an die Kunden übermittelten und dafür weniger gedruckte Produkte versandt haben.

Die Oppenheim Research GmbH hat ihre Dienstleistungen weiterhin streng an internen wie externen Kundenwünschen ausgerichtet. Die Gesellschaft war im Berichtsjahr wiederum überwiegend für das Bankhaus Oppenheim tätig. Die erbrachten Leistungen aller Analysebereiche werden dem Bankhaus monatlich in Rechnung gestellt. Insgesamt betrugen die vom Bankhaus Oppenheim gezahlten Leistungsvergütungen TEUR 6.600. Dies entspricht 82 % der gesamten Umsatzerlöse des Berichtsjahres. Der Anteil der durch die Research GmbH übernommenen Betreuermandate und weiteren Dienstleistungen betrug TEUR 1.443 (2008: TEUR 2.474). Angesichts einer deutlich rückläufigen Zahl der Mandate sind wir mit diesem Verlauf zufrieden.

Die Geschäftstätigkeit der Primäranalyse der Research GmbH konzentriert sich weiterhin auf die Erstellung von Unternehmensanalysen europäischer Aktientitel in sechs definierten Branchen. Insgesamt werden rund 270 Unternehmen schwerpunktmäßig in Deutschland, der Schweiz, Österreich und Frankreich regelmäßig beobachtet und bewertet.

Schwerpunkte des Marktauftritts im Jahre 2009:

1. Die Oppenheim Research GmbH war an sechs Kapitalmarkttransaktionen beteiligt gegenüber rund zehn Transaktionen im Jahr 2008. Vor dem Hintergrund einer rückläufigen Transaktionszahl in für uns wichtigen Schwellenmärkten, wie China oder Griechenland, ist dies erfreulich. Von der Researchseite haben wir das einzige IPO in Frankfurt, dass chinesische IT-Unternehmen Vtion Technology, begleitet. Ebenso rückläufig waren die Zahl der Börsengänge und das Plaztierungsgeschäft.

2. Das erfolgreiche "Stock ownership"-Konzept der Vorjahre wurde weiterhin fortgesetzt. Dabei übernimmt das Research die Meinungsführerschaft für ausgewählte börsennotierte Unternehmen, wie z. B. Rhön Klinikum, Demag Cranes, Grenkeleasing, Tipp24 oder zuletzt Vtion Technologies.

3. Die Einhaltung und Umsetzung der sich weltweit weiter entwickelnden aufsichtsrechtlichen Normen in unser Qualitätssicherungssystem in enger Abstimmung mit unserer compliance Abteilung.

4. Mehrere unserer Investorenkonferenzen (z. B. Finanzwerte, Immobilien, Chemie, Pharma) haben sich inzwischen zu einem Erfolgsfaktor bei unseren Kunden etabliert. 2009 haben wir zehn Konferenzveranstaltungen, u. a. in Frankfurt/Main und Zürich, durchgeführt.

Die Researchproduktion und unsere Marketingaktivitäten wurden sorgfältig auf die Situation an den Finanzmärkten abgestimmt. Unsere Strategie zielt aber auch darauf ab, selektiv Marktanteile zu gewinnen. Wir haben rund 12.300 Seiten Researchmaterial erstellt gegenüber etwa 13.500 Seiten im Jahr 2008. Darüber hinaus haben wir gemeinsam mit der Equity sales-Abteilung wieder eine sehr hohe Anzahl von Analystenroadshows sowie Gespräche zwischen Investoren und Unternehmen organisiert.

Das Research inklusive des dazugehörigen Service unserer Gesellschaft genießt weiterhin einen hohen Stellenwert. So sind wir Gewinner des Kontinuitätspreises der Börsenzeitung (Mai 2009) für das beste Research in Deutschland bezogen auf den Zeitraum 2004 bis 2008. Beim "Starmine"-rating (Oktober 2009) erreichten wir vier "top-ten"- Platzierungen, bezogen auf unsere Empfehlungen und Gewinnschätzungen.

Die Differenzierungsstrategie gegenüber unseren Wettbewerbern zielt insbesondere auf die Unabhängigkeit unserer Researchaussagen ab, der lokalen Produktion in Deutschland sowie auf die Fokussierung bestimmter Kernbranchen.

Die Sachmittel werden der Oppenheim Research GmbH weiterhin unentgeltlich durch das Bankhaus Oppenheim zur Verfügung gestellt. Im Jahresdurchschnitt beschäftigte unsere Gesellschaft 49 (2008: 48) Mitarbeiter.

ENTWICKLUNG DER ERTRAGS-, VERMÖGENS- UND FINANZLAGE

Die Oppenheim Research GmbH hat im Geschäftsjahr 2009 aus ihrer gewöhnlichen Geschäftstätigkeit ein Ergebnis von TEUR 1.099 gegenüber TEUR 1.443 erzielt, welches im Rahmen der Konzernsteuerumlage und des Ergebnisabführungsvertrags vollständig an die Konzernmutter abgeführt wurde. Das Ergebnisniveau entspricht einem Rückgang von TEUR 344 oder 23,8 %. Zum Ergebnisrückgang haben insbesondere rückläufige Umsatzerlöse sowie ein gestiegener Personalaufwand beigetragen.

Von den Umsatzerlösen in Höhe von TEUR 8.043 (2008: TEUR 8.714) beträgt der Anteil der durch die Research GmbH übernommenen Betreuermandate und weiteren Dienstleistungen TEUR 1.443 (2008: TEUR 2.474). Die Anzahl der Betreuermandate hat sich zum Stichtag 31. Dezember 2009 auf 21 (2008: 40) reduziert. Von großer Bedeutung sind nach wie vor die vom Bankhaus Oppenheim nachgefragten Analyse-Leistungen, mit denen wir weiterhin den bedeutendsten Teil unserer Umsatzerlöse generieren.

Insgesamt erhöhten sich die Personalaufwendungen von TEUR 5.782,7 auf TEUR 8.446,1. Dieser deutliche Anstieg ist vor allem auf Sonderzahlungen an die Mitarbeiter der Research GmbH sowie erhöhte Altersteilzeitrückstellungen zurückzuführen.

Die durch das Bankhaus Oppenheim übernommenen Sachkosten verringerten sich von TEUR 6.092 auf TEUR 5.011. Dieser Rückgang ergibt sich aus einer Vielzahl gesunkener Einzelposten, wie z. B. Druck, Reisen oder Beratungsleistungen.

Die Verwaltung der Research GmbH erfolgt - wie in den Vorjahren - durch das Bankhaus Oppenheim.

Die Bilanzsumme ist von TEUR 5.190 um 5.5% auf TEUR 4.905 gesunken. Die Finanzierung der Gesellschaft erfolgt weiterhin grundsätzlich über das Bankhaus Oppenheim. Dabei ist der Eigentümerwechsel zur Deutschen Bank ("closing" im März 2010 geplant) zu berücksichtigen.

Auf der Aktivseite der Bilanz betragen die beim Bankhaus Oppenheim unterhaltenen Guthaben auf Verrechnungskonten TEUR 1.795 (2008: TEUR 2.424). Darüber hinaus verfügt die Research GmbH über Finanzanlagen in Form von Fondsanteilen, die der Absicherung von Versorgungsansprüchen dienen. Im Berichtsjahr betrugen die Finanzanlagen TEUR 2.132 gegenüber TEUR 2.372 im Vorjahr. Die Liquidität im Geschäftsjahr war jederzeit durch die Konzernzugehörigkeit sichergestellt.

Auf der Passivseite betrug das gezeichnete Kapital unverändert TEUR 100, während sich die Pensionsrückstellungen auf TEUR 1.942 (2008: TEUR 1.738) deutlich erhöht haben. Insgesamt blicken wir auf ein herausforderndes Geschäftsjahr zurück; insbesondere im vierten Quartal war der Focus auf den bevorstehenden Eigentümerwechsel gerichtet.

NACHTRAGSBERICHT

Anfang Februar 2010 haben sich Sal. Oppenheim und Macquarie Group auf die Veräußerung der Bereiche Capital. Market Sales und Research von Sal. Oppenheim an Macquarie geeinigt. Nach Abschluss der Transaktion, das "closing" wird voraussichtlich Anfang April 2010 sein, werden insgesamt rund 60 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter aus den Bereichen Capital Market Sales und Research zu Macquarie wechseln. Darüber hinaus sind nach dem Ende des Geschäftsjahres keine Ereignisse eingetreten, die eine besondere Bedeutung für die Ertrags-, Finanz- und Vermögenslage der Gesellschaft haben.

RISIKOBERICHT

Grundsätzlich hat sich das Risikoprofil unserer Gesellschaft gegenüber dem Vorjahr nicht verändert. Die künftige Entwicklung der Oppenheim Research GmbH ist aufgrund der wirtschaftlichen Eingliederung in das Bankhaus Oppenheim weiterhin vom Umfang der Inanspruchnahme unserer Researchkapazitäten durch die Bank abhängig. Aufgrund der eingangs erwähnten Veränderung in der Eigentümerstruktur unserer Muttergesellschaft wird es zu einer grundlegenden Neuausrichtung unserer Strategie kommen. Die Research GmbH wird zunächst unter dem Dach der Deutschen Bank weitergeführt. In diesem Zusammenhang kann die Gefahr bestehen, dass wir Kunden und damit Marktanteile verlieren werden. Ebenso kann uns Know-how verloren gehen. In solchen Phasen des Umbruchs ergeben sich aber immer auch Möglichkeiten, neue Geschäftspotenziale zu erschließen. Diese Möglichkeiten werden wir versuchen zu nutzen.

Ein weiteres Risiko sehen wir in einer wieder rückläufigen Kapitalmarktentwicklung (messbar am Verlauf des DAX-Indexes). Ein neuerlicher Abschwung an den Aktienmärkten würde u. E. auch die Nachfrage nach Researchleistungen reduzieren und als Folge zu rückläufigen Umsatzerlösen führen. Jedoch auch in rückläufigen Märkten werden von unseren Kunden Researchleistungen nachgefragt. Den Risiken werden wir auch mit einer permanenten Optimierung unserer Kostenstrukturen begegnen.

PROGNOSEBEITRAG

Der weltweite wirtschaftliche Abschwung konnte inzwischen gestoppt werden und für Deutschland gibt es berechtigte Hoffnungen auf ein moderates Wirtschaftswachstum. Die Kapitalmärkte haben dies z. T. schon vorweggenommen, sodass das weitere Kurspotenzial eher begrenzt erscheint. Aus heutiger Sicht erwarten wir eine wieder steigende Zahl von Börsengängen und Platzierungen. Angesichts des Verkaufs von wesentlichen Teilen unserer Gesellschaft an Macquarie werden wir uns vor allem darauf konzentrieren, auf der verminderten Personalbasis das Geschäft fortzuführen. Dabei werden wir die Grundpfeiler unserer Strategie beibehalten. Das Produktprogramm wird kontinuierlich überprüft und den Kundenwünschen angepasst.

Bei Fortschreibung des Status quo erwarten wir für 2010 rückläufige Umsatzerlöse. Dies berücksichtigt eine flacher als bisher angenommene wirtschaftliche Erholung in Deutschland. Dieser Entwicklung werden wir mit niedrigen Investitionen sowie Kürzungen bei den Sach- und Personalkosten begegnen. Mit diesem Maßnahmenbündel und der Leistung unserer engagierten Mitarbeiter sehen wir uns für die Zukunft gut aufgestellt.

Bilanz zum 31. Dezember 2009

OPPENHEIM RESEARCH GMBH, KÖLN

AKTIVA

Gewinn- und Verlustrechnung für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2009

OPPENHEIM RESEARCH GMBH, Köln

Anhang für das Geschäftsjahr 2009

Oppenheim Research GmbH, Köln

1. Allgemeine Angaben

Die Gesellschaft ist ein Konzernunternehmen des Bankhauses Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA, Köln. Der Jahresabschluss der Oppenheim Research GmbH wird in den vom Bankhaus auf den gleichen Stichtag aufzustellenden Konzernabschluss einbezogen. Der Konzernabschluss des Bankhauses Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA wird im elektronischen Bundesanzeiger bekannt gemacht. Der Jahresabschluss ist nach den Rechnungslegungsvorschriften des Handelsgesetzbuchs und des GmbH-Gesetzes aufgestellt. Zwischen der Gesellschaft und dem Bankhaus Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA besteht ein Ergebnisübernahmevertrag.

Das Bankhaus Sal. Oppenheim jr. & Cie. KGaA stellte der Oppenheim Research GmbH - wie auch im Vorjahr - die Sachmittel unentgeltlich zur Verfügung. Diese Zuwendungen betrugen im Geschäftsjahr 2009 TEUR 5.011 und im Vorjahr TEUR 6.092.

2. Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Die Finanzanlagen (Wertpapiere) werden nach dem Niederstwertprinzip bewertet.

Die Bestände haben sich wie folgt entwickelt:

Die Forderungen werden zum Nennwert ausgewiesen.

Die Pensionsrückstellungen wurden zum 31. Dezember 2009 konzerneinheitlich nach den International Accounting Standards (IAS) bewertet. Abweichend zum Vorjahr wird für den handelsrechtlichen Jahresabschluss mit einem Rechnungszinssatz von 5,25 % (i. Vj. 5,50 %) abgezinst.

Die Rückstellungen für Altersteilzeit sowie die Jubiläumsrückstellungen werden unter Anwendung versicherungsmathematischer Grundsätze ermittelt. Zugrunde gelegt wurden die Heubeck-Richttafeln 2005 G und ein Rechnungszinsfuß von 5,25 % p. a.

Die sonstigen Rückstellungen beinhalten alle erkennbaren Risiken und ungewissen Verpflichtungen in Höhe des Betrags, der nach vernünftiger kaufmännischer Beurteilung erforderlich ist. Sie enthalten im Wesentlichen Verpflichtungen im Personalbereich für Bonuszahlungen, Bleibeprämien, Urlaub, Altersteilzeit, Berufsgenossenschaftsbeiträge, Abschluss- und Prüfungskosten sowie Jubiläumszahlungen.

Die Verbindlichkeiten sind zu ihren Rückzahlungs- bzw. Erfüllungsbeträgen bilanziert.

Die Gesellschaft beschäftigte im Jahresdurchschnitt 49 Mitarbeiter (Vorjahr: 48 Mitarbeiter).

Die Gesamtbezüge der Mitglieder der Geschäftsführung betrugen im Geschäftsjahr TEUR 712 (Vorjahr: TEUR 635).

3. Erläuterungen zur Bilanz

Die Forderungen gegen verbundene Unternehmen bestehen ausschließlich gegen den Gesellschafter.

Die Guthaben bei Kreditinstituten werden mit TEUR 1.795 beim Gesellschafter unterhalten.

Die Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen bestehen mit TEUR 1.161 gegenüber dem Gesellschafter.

Die Verbindlichkeiten haben sämtlich eine Restlaufzeit von bis zu einem Jahr und sind unbesichert.

4. Erläuterungen zur Gewinn- und Verlustrechnung

Im Personalaufwand sind nachträglich gewährte Bonifikationszahlungen für das Jahr 2008 in Höhe von TEUR 1.401 enthalten.

Die sonstigen Zinsen und ähnlichen Erträge stammen ausschließlich vom Gesellschafter.

5. Angaben zu Organmitgliedern

Im Geschäftsjahr waren Mitglied der Geschäftsführung:

Dr. Wolfgang Sawazki (Analyst) bis 31. Juli 2009

Carsten Werle (Analyst) ab 1. August 2009

Matthias Jörss (Analyst) ab 1. August 2009

Mitglied des Beirats waren im Geschäftsjahr:

Friedrich Carl Janssen (Bankier)

Dr. Wolfgang Sawazki (Analyst) ab 1. August 2009

Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers

Wir haben den Jahresabschluss - bestehend aus Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung sowie Anhang - unter Einbeziehung der Buchführung und den Lagebericht der Oppenheim Research GmbH, Köln, für das Geschäftsjahr vom 1. Januar bis 31. Dezember 2009 geprüft. Die Buchführung und die Aufstellung von Jahresabschluss und Lagebericht nach den deutschen handelsrechtlichen Vorschriften liegen in der Verantwortung der gesetzlichen Vertreter der Gesellschaft. Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage der von uns durchgeführten Prüfung eine Beurteilung über den Jahresabschluss unter Einbeziehung der Buchführung und über den Lagebericht abzugeben.

Wir haben unsere Jahresabschlussprüfung nach § 317 HGB unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung vorgenommen. Danach ist die Prüfung so zu planen und durchzuführen, dass Unrichtigkeiten und Verstöße, die sich auf die Darstellung des durch den Jahresabschluss unter Beachtung der Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung und durch den Lagebericht vermittelten Bildes der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage wesentlich auswirken, mit hinreichender Sicherheit erkannt werden. Bei der Festlegung der Prüfungshandlungen werden die Kenntnisse über die Geschäftstätigkeit und über das wirtschaftliche und rechtliche Umfeld der Gesellschaft sowie die Erwartungen über mögliche Fehler berücksichtigt. Im Rahmen der Prüfung werden die Wirksamkeit des rechnungslegungsbezogenen internen Kontrollsystems sowie Nachweise für die Angaben in Buchführung, Jahresabschluss und Lagebericht überwiegend auf der Basis von Stichproben beurteilt. Die Prüfung umfasst die Beurteilung der angewandten Bilanzierungsgrundsätze und der wesentlichen Einschätzungen der gesetzlichen Vertreter sowie die Würdigung der Gesamtdarstellung des Jahresabschlusses und des Lageberichts. Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung eine hinreichend sichere Grundlage für unsere Beurteilung bildet.

Unsere Prüfung hat zu keinen Einwendungen geführt.

Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse entspricht der Jahresabschluss den gesetzlichen Vorschriften und vermittelt unter Beachtung der Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Gesellschaft. Der Lagebericht steht in Einklang mit dem Jahresabschluss, vermittelt insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft und stellt die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend dar.

Der Jahresabschluss zum 31.12.2009 wurde von der Gesellschafterversammlung am 12.01.2011 festgestellt.